Análise CT (Lux) Global Focus FI

O objetivo do Columbia Threadneedle (Lux) Global Focus FI é alcançar a valorização do capital a longo prazo e superar o desempenho do índice MSCI AC World.

Faz isso através do investimento numa carteira concentrada composta por ações de empresas cotadas a nível global, gerida de forma ativa, com foco na qualidade e com uma abordagem de buy and hold (comprar e manter).

Descrição da gestora Columbia Threadneedle

A Columbia Threadneedle integra o ramo de gestão de ativos da entidade Ameriprise Financial Inc. [NYSE: AMP].

Destaca-se por uma abordagem fortemente ativa, que inclui desde reuniões com empresas em todo o mundo até à investigação e análise de tendências económicas, sociais e políticas que moldam o nosso futuro.

Os analistas e gestores de carteiras, distribuídos globalmente, geram ideias e promovem debates que enriquecem diversas estratégias de investimento.

O grupo conta com mais de 200 analistas e investigadores associados, o que favorece a produção de análises originais e independentes, promovendo uma cultura de trabalho colaborativo entre diferentes classes de ativos. Recorrem a megadados e ferramentas analíticas avançadas (como machine learning e inteligência aumentada) para transformar informação em perspetivas com valor acrescentado e visão de longo prazo.

A sua filosofia assenta na procura constante de empresas bem geridas, com capacidade de resistir a riscos e alcançar rentabilidades sustentáveis que criem valor a longo prazo.

A equipa de consultoria e supervisão de investimentos aplica um processo denominado “5P” (produto, filosofia, processo, performance esperada e pessoas, do original em inglês), com o objetivo de assegurar a integridade de cada estratégia de investimento. Este grupo interage com os gestores de carteiras através de revisões de desempenho, discussões sobre decisões de investimento e análises de processos, demonstrando assim o seu compromisso e responsabilidade perante os clientes.

Principais fortalezas da gestora Columbia Threadneedle

A estratégia do CT (Lux) Global Focus manteve-se estável ao longo dos últimos 11 anos, período no qual entregou uma performance ajustada ao risco excecional, superando em média os concorrentes em cerca de 3,5 pontos percentuais anuais, sem necessitar de assumir níveis superiores de volatilidade.

Filosofia de Investimento do CT (Lux) Global Focus

O principal pilar da filosofia de investimento do fundo é o enfoque na qualidade e nas vantagens competitivas duradouras. O fundo investe em empresas que crescem de forma mais acelerada do que o mercado e que o fazem de maneira sustentável.

Parte-se da premissa de que, muitas vezes, o mercado subestima a capacidade das empresas de qualidade para manter níveis elevados de rentabilidade sobre o capital e para apresentar crescimentos superiores à média. Como resultado, estas empresas acabam por ser negociadas com desconto face ao seu valor intrínseco.

Essa assimetria entre preço, valor e horizonte temporal é aproveitada pelo fundo, com o apoio da vasta equipa de analistas, para identificar empresas de elevada qualidade capazes de gerar retornos atrativos.

Por conseguinte, a sua abordagem centra-se na identificação de empresas de qualidade que apresentem vantagens competitivas duradouras e modelos de negócio robustos e sustentáveis, revelando assim um potencial de crescimento sólido e sustentável a longo prazo.

A qualidade manifesta-se através de elevados retornos sobre o capital investido, baixos níveis de endividamento e um perfil de rendibilidade estável.

A estreita colaboração com as equipas de ações a nível regional, com a equipa central de análise global e com a área de investimento responsável (um pilar fundamental) permite construir um portefólio com as «melhores ideias», baseado em convicções firmes e composto por empresas de elevada qualidade a nível internacional. O objetivo não é apenas identificar empresas com as rendibilidades mais elevadas, mas sim aquelas que conseguem gerar retornos de forma estável, ou em melhoria, e de forma sustentável.

A seleção de títulos determina a distribuição setorial e geográfica da carteira. Esta orientação para a qualidade permite enfrentar com sucesso diferentes contextos de mercado.

A análise quantitativa e qualitativa exaustiva constitui um elemento diferenciador, na medida em que as vantagens competitivas se refletem na capacidade da empresa para gerar elevados retornos sobre o capital. Trata-se da solidez do fosso competitivo e do poder da capitalização composta (compounding).

Processo de investimento

A equipa realiza um filtro inicial com base na capitalização bolsista, a partir do qual são geradas ideias provenientes das melhores propostas das equipas de investimento em ações da Columbia Threadneedle. Este processo conta com o apoio de uma rede global de analistas e investigadores.

Processo de investimento no CT (Lux) Global Focus

Numa fase seguinte, as ideias passam por um processo de análise e debate, onde são identificadas as vantagens competitivas e a respetiva sustentabilidade. Entre os fatores considerados estão os ativos intangíveis, vantagens de custo, escala, custos de substituição (switching costs) e o efeito de rede.

A análise da sustentabilidade das vantagens competitivas baseia-se no modelo das 5 forças de Porter, contemplando ameaças, barreiras à entrada, estrutura da indústria, poder negocial de clientes e fornecedores, entre outros aspetos.

Adicionalmente, integram-se critérios próprios de ESG (ambientais, sociais e de governação), um elemento essencial para a entidade gestora, que permite mitigar riscos.

Este processo permite avaliar a solidez dos diferentes modelos de negócio e a sua capacidade de se manter no tempo. O objetivo é garantir que o crescimento e os retornos, superiores à média de mercado, sejam sustentáveis.

Construção da carteira

Como resultado de todo este processo, é construída uma carteira concentrada (30 a 50 títulos) de elevada qualidade, composta pelas melhores ideias. A ponderação de cada título é definida com base em dois fatores:

• Potencial de valorização.
• Estabilidade do modelo de negócio, setor e exposição geográfica.

Embora as posições assumidas tenham uma perspetiva de longo prazo, a equipa aplica uma abordagem rigorosa e disciplinada no processo de desinvestimento, nomeadamente quando ocorrem as seguintes situações:

• Deterioração da vantagem competitiva.
• Alterações nas perspetivas do setor.
• Avaliação pouco atrativa face ao preço-alvo.
• Surgimento de alternativas mais interessantes.

Características da carteira do fundo

Rácios relevantes

Apresentam-se aqui determinados indicadores que refletem o crescimento e a saúde financeira das empresas que integram a carteira.

Medidas de valor e crescimento

Medidas financeiras

O desempenho histórico é elevado, situando-se acima da média dos seus pares.

Embora não esteja isento de volatilidade, em mercados em alta supera os concorrentes em mais de 10%, mantendo, ao mesmo tempo, uma menor exposição em contextos de queda.

Em janelas móveis de 36 meses, 58% das vezes posiciona-se no primeiro quartil, ficando para trás apenas em 2% dos períodos. Uma consistência muito expressiva.

Perspetiva macro e posicionamento

Nas palavras do gestor:

«Não procuramos necessariamente as empresas com os retornos mais elevados, mas sim aquelas cujos retornos sobre o capital investido são estáveis ou se encontram em fase de melhoria e que são sustentáveis. Consideramos também critérios qualitativos, procurando investir em empresas com uma vantagem competitiva duradoura, capazes de manter esses retornos de forma sustentada no futuro.»

A orientação para a qualidade implica que o “timing” de mercado tenha menor relevância na estratégia, dado que a intenção é manter os ativos em carteira durante vários anos. Esta abordagem permite beneficiar do efeito da capitalização composta gerada pelos rendimentos das empresas investidas.

Normalmente, entre 70% a 80% da carteira é composta por negócios de elevada qualidade. Os restantes 30% destinam-se à procura de empresas que estejam a melhorar as suas vantagens competitivas, com potencial para gerar maiores retornos no futuro.

A qualidade oferece retornos interessantes? Com menos volatilidade? E com menor risco de perda permanente de capital?

A abordagem centrada na qualidade aumenta a proteção e reduz a volatilidade

Este fator apresenta um bom desempenho na maioria dos cenários de mercado. Capta uma percentagem elevada da rentabilidade em fases de crescimento económico e oferece melhor proteção em períodos adversos, minimizando perdas.

Esta combinação torna-se especialmente relevante num contexto como o atual, marcado por dados contraditórios que dificultam previsões claras.

Com o início do ciclo de cortes nas taxas de juro, o foco passa agora para o mercado de trabalho e o crescimento económico.

Se a economia conseguir manter-se sem uma deterioração acentuada do emprego, os mercados — e particularmente os segmentos mais orientados para o risco — poderão manter um bom desempenho. Nesse contexto, a qualidade pode beneficiar do facto de estas empresas continuarem a gerar retornos elevados, descontar fluxos a taxas mais atrativas e/ou verem uma expansão dos seus múltiplos de valorização.

Por outro lado, se a economia se deteriorar, as empresas de elevada qualidade poderão navegar melhor nesse ambiente, beneficiando das suas vantagens competitivas e posições dominantes face a concorrentes que, nessas circunstâncias, tendem a perder força.

Além disso, capacidades como o pricing power tornam este tipo de empresas adequadas a diferentes contextos de preços, sejam eles marcados por inflação ou deflação.

O gráfico seguinte relaciona o fator qualidade — designadamente, a “qualidade barata” — com o desempenho face ao S&P 500 em períodos em que a inflação ultrapassou os 5%, e os resultados falam por si:

Rendimentos: Qualidade vs S&P 500

Investir em qualidade a bons preços revela-se sempre vantajoso, especialmente em contextos inflacionistas.

Atualmente, a inflação tem vindo a moderar-se, aproximando-se das metas dos Bancos Centrais. No entanto, a manutenção de uma estratégia sólida no núcleo de uma carteira deve prever a possibilidade de choques conjunturais com impacto nos mercados, e estar preparada para enfrentar qualquer situação inesperada.

Os mercados são profundamente incertos — o que hoje parece seguro, amanhã pode já não o ser. Neste contexto, adotar uma estratégia versátil, com foco na qualidade, faz todo o sentido.

A Columbia Threadneedle dispõe de todos os recursos necessários para responder a essa necessidade.

E embora os níveis de avaliação atuais possam gerar receios legítimos, a rentabilidade e a sólida saúde financeira das empresas em que o fundo investe sustentam um otimismo fundamentado na procura de boas oportunidades.

Neste momento, estão a ser identificadas empresas com descontos atrativos em regiões como a Europa e os mercados emergentes, com enfoque em líderes locais que se destacam como oportunidades interessantes.

A curto prazo, a atenção mantém-se sobre os desenvolvimentos geopolíticos e a evolução das taxas de juro. A longo prazo, o foco recai em temas de crescimento e em empresas que poderão destacar-se como vencedoras no futuro.

Economistas da entidade gestora consideram que a Reserva Federal tem sido alvo de críticas e admitem que esta poderá cortar as taxas de juro mais rapidamente do que o inicialmente previsto. Caso tal cenário se concretize, poderá surgir uma oportunidade para investir em ações.

Desempenho e preço do CT (Lux) Global Focus FI

O fundo CT (Lux) Global Focus FI demonstrou uma consistência sólida ao longo do tempo, não apenas em termos de rentabilidade absoluta, mas também ajustada ao risco, tanto quando comparado com os seus pares de categoria como face ao índice de referência:

Rentabilidade consistente ao longo do tempo

Tabela comparativa de rentabilidades

No que respeita a comissões, posiciona-se dentro do intervalo considerado razoável para uma gestão ativa de qualidade, com um OGC (custo total de gestão) de 1,7% na classe destinada ao investidor particular.

Apesar de não estar entre os fundos mais económicos, oferece potencial para geração recorrente de alfa face à média da sua categoria.

A qualidade da análise e da gestão tem um custo, mas se os resultados futuros se mantiverem em linha com o histórico, esse custo poderá justificar-se plenamente.

Gráfico da evolução da rentabilidade – CT (Lux) Global Focus

Em que cenários ou para que tipo de investidor/carteira

Este fundo é adequado para investidores com capacidade para tolerar níveis mais elevados de risco e volatilidade, em troca de potenciais rentabilidades superiores num horizonte de investimento de longo prazo.

É particularmente indicado como posição central (ou “core”) numa carteira de longo prazo, assente em ativos de qualidade superior (“valores premium”), com potencial para gerar retornos superiores e sustentáveis ao longo do tempo, e com um comportamento robusto em diferentes contextos de mercado.

Essência do fundo e elementos diferenciadores

Trata-se de um fundo que reúne as «melhores ideias» em ações globais, investindo em empresas de crescimento com elevada qualidade, vantagens competitivas duradouras e capacidade comprovada para gerar rendibilidades sólidas e sustentadas.

Conclusões

A estratégia visa proporcionar retornos sólidos ajustados ao risco, através de uma gestão ativa que tira partido das ineficiências de mercado. Esta abordagem baseia-se numa perspetiva global — que conjuga análise macroeconómica e microeconómica — e conta com o apoio de uma equipa extensa, sendo reforçada por um controlo rigoroso dos processos, característica distintiva da entidade gestora.

Elementos diferenciadores da gestão